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我们继续沿着BIS的蓝图来探析美元流动性框架中另一侧的玩家，即美元的供应者和CIP的套利者——他们的套利活动是为了享受美元流动性的溢价，博取可观的无风险套利的收益。不过，需要指出的是，由于融出美元的活动是存在风险的，这会影响到融出机构的资产负债表绝对规模，相应的就会影响到他们所服从的监管指标（比如Basel III），因此，对于这些美元的供应者而言，实际上不仅仅需要在套利...

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人民币国际化是近年来各界热议的话题，但回顾历史，想“国际化”的并不仅仅只有人民币一家。BIS的这篇文章便梳理了上世纪80年代以来日元国际化的历史经验。这对人民币的国际化进程有何启示？欢迎阅读！

本文回顾了日本在1984年至2003年间试图将日元国际化的经验。尽管这始于1984年外国政府的压力，但它很快就成为日本政府“让日元国际化”的既定政策。日本政府将日元...

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之前有不少同僚希望我能就市场上盛传的人民银行“以债为锚”的观点进行点评，犹豫了很久我最后没有发快评，理由是这个问题没有那么简单，它涉及人民银行的货币发行和全社会信用管理的机制、与财政部的协同、财政基调的变化、对影子体系的态度变化以及全球流动性竞争。

如果从比较单一简明的视角——人民银行的资产负债表出发，那么所谓的“以债为锚”只是一个技术上的调...

前几个月，我曾经给熊猫交易员展示我的作业，熊猫感叹道曾经想描述Eurodollar的货币体系，然后，就没有然后了……事实上，这几年来，我也是全力投入于有关美元流动性的基础性工作。由于美元流动性这一议题过于庞大，如何切割这个议题就显得尤为重要——我曾一度尝试通过内生美元/外生美元（主权/私人）、在岸美元/离岸美元与银行体系/非银体系方式建立相应的研究与监测体系，但这类二元式的切割过于折磨人，一旦进一...

1929-1939年的大萧条是现代历史上最严重的一次经济衰退。大萧条发生的前10年被称为“咆哮的20年代（Roaring Twenties）”，这一时期，对许多中产阶级和工薪阶层的家庭来说是一个相对富裕的年代。随着经济的蓬勃发展，新的发明创新为人们提供了更多的休闲时间，并创造了一个消费社会。但是，在那些繁荣的年代之后，大萧条以各种各样的方式深刻地影响了美国家庭的日常生活。

1929年股市大崩...

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我们现在处于有记录以来最长的扩张期之一。在此之前的衰退是历史上最严重的衰退之一。这两个事实相关吗？一些经济学家认为是这样，而另一些人则认为更长的经济扩张会导致更严重的衰退。克利夫兰联储近期发布对这两个假设进行了评估。对于前者，研究人员找到了明确的证据，而对于后者，几乎找不到证据。经济衰退越深，复苏往往越强劲，而经济扩张时间越长、越强劲，衰退不会越严重：

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近期，一篇名为《2018年：历史性的拐点——中国人口开始负增长》的文章再度引起了人们对中国人口问题的关切。文章指出，2016年实行全面二孩政策后，2017年的出生人口不但没有如预期般增加343万人，反而减少了63万人（3.5%）；而2018年，不但没有如预期般多生79万人，全国活产数反而减少了250万人（14.2%）。根据育龄妇女结构推算，2018年生育率可能仅为1.05%（同年日本生育率都有1.4...

截至美国东部时间1月14日凌晨，以边境墙融资争议为导火索的美国政府关门，已持续至第24天。

自上周六（1月12日）打破克林顿政府21天的停摆纪录以来，本次特朗普政府关门已成为史上最久的一次关门，用媒体头条偏爱的说法就是每天都在“创造纪录”。

关门带来的影响已经初步显现：上周五（1月11日），估计有80万联邦雇员没有领到2019年的第一份薪水。

美国政府历史上的大小关...

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在本文中，我们实证地记录了美国一级交易商如何使用和复用抵押品。通过保密监管数据，我们精确地绘制了往来于各个交易商之间的抵押品流动图景，并识别了在这些交易中使用的抵押品是受限的还是再抵押的。从这些数据中，我们可以描述不同的现金和抵押融资交易将如何影响交易商的资产负债表，并提出一些有关它们业务的风格化事实。

我们在交易商层面提出了三个衡量抵押品使用...

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中国人民银行支付结算司去年下发了《关于支付机构撤销人民币客户备付金账户有关工作的通知》特急文件，要求所有的第三方支付机构应于2019年1月14日前撤销人民币客户备付金账户，备付金将由央行接管。2019年1月9日，中国人民银行副行长范一飞表示，将进一步修改《支付机构客户备付金存管办法》。

随着大型科技公司涉足金融业，尤其是支付服务，越来越多的人开始担心其对于...

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近300年来，美国曾参与过多次贸易战。其中有些导致了革命（波士顿倾茶事件），而另一些则以悲惨的结局收场（斯姆特-霍利关税法案）。在下面这篇我们精译的博文中，我们便将回溯过往，看看美国历史上的7场贸易战，以及这些贸易战对美国产生了怎样的影响——无论是好是坏。

主要参与者：北美殖民地居民，英国议会

贸易（战争）工具：茶

1773年12月16日，在波...

昨日，友人发来一条消息，说有人建议央行直接购买A股。我恰好在高铁上，正准备好好看看他是怎么说的，作为一个央行研究者，心中马上萌生出一系列问题。呼吁这么做的原因是什么？为了达到什么样的政策目标？是否在合法性上有阻碍？具体怎么实施？如何与利率政策进行协调？通过什么实体进行实施？对央行资产负债表的影响是什么？传导机制和外溢性影响是什么？如何退出？怎样进行市场沟通？持仓披露又该怎么做？

最后友人把这个...

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凭借民主社会主义政纲，在2018年中期选举中异军突起的纽约州新晋民主党众议员Alexandria Ocasio-Cortez（图中着白衣者） 图源：Carolyn Kaster/AP

本文系2008年诺贝尔经济学奖得主、专栏作家保罗·克鲁格曼 (Paul Krugman) 2019年1月5日在纽约时报上发表的观点文章。

我不知道Alexandria Ocasio-Cortez（下文首字母缩写为AOC）作为国会议员的表现将会如何。但她的参选...

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作者Charles Goodhart，英国著名经济学家。曾于1997年6月至2000年5月期间担任英格兰银行货币政策委员会成员，于1985年至2002年期间在伦敦政治经济学院担任教授，2002年后转为名誉教授。

本文首发于欧洲中央银行2018年12月发表的《中央银行学的未来》(The future of central banking) 专题论文集，编集了2018年5月16至17日学术研讨会上的成果，谨献给于2018年5月离任的欧洲央行副行...

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自2017年底以来，欧元区经济活动增长明显放缓。事实上，欧元区的GDP增长从2017年第四季度的0.7%下降到2018年第三季度的0.2%。本文评估了导致经济放缓的因素，并考虑是否应将其视为意外冲击。尤其值得关注的要点是：潜在因素是暂时性的，还是永久性的？是源于欧元区内部还是外部？以及经济放缓是由需求疲软还是供应收紧造成的？

与2017年底的增长预测相比，最近的产出增长的确令人失...

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We Need to Save Ignorance From AI

在这个“全知”算法的时代里，我们怎样才能选择“不知”？

In an age of all-knowing algorithms, how do we choose not to know?

作者Christina Leuker和Wouter Van Den Bos，系马克斯·普朗克人类发展研究所 (MPI für Bildungsforschung，位于德国柏林的著名社科研究机构) 博士生研究员 (前者) 与研究科学家 (后者)。

在柏林墙倒塌...

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近期美股的跌势让各界都开始担忧美国经济是否正在走向衰退。在预测衰退时，劳动力市场的冷热程度是一个重要的参考。过分火热的劳动力市场往往意味着节节攀升的工资以及更高的通胀，而为了维护通胀目标，央行可能在此背景下加息，继而迫使经济开始降温，甚至走向衰退。但是，芝加哥联储近期的一份针对美国劳动力市场的研究则表示，虽然当下美国劳动力市场已经很紧俏（tight），但尚不...

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2018年12月15日，欧洲央行行长德拉吉作了题《欧洲和欧元20年》的演讲，提到了单一市场、单一货币的原理以及意大利是如何受益的，欢迎阅读！

下个月，我们将迎来欧元发行的第二十年。

欧元存在的20年也许是不同寻常的。前十年是全球金融周期30年上升的高潮，而后十年是自上世纪30年代以来最严重的经济和金融危机。但是，尽管这两个时期不同寻常，但它们可以给我们一些关于仍然需要...

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关键点：

• CLO是一种以杠杆贷款为底层资产的结构化融资工具，属于CDO的一种。当前主流CLO类型是，以大规模银团贷款构建资产池的套利型CLO 2.0/3.0。

• 有三点特征使得CLO与其他证券化产品与众不同：主动型管理、独特的生命周期和自我纠正机制。

• 作为CLO的原材料，杠杆贷款是一种向高杠杆（非投资级）公司发放的高风险贷款，但其有优先和担保两大缓冲垫。

• 杠杆贷...