本文首发于智堡公众号（zhi666bao）

收益率曲线是几乎所有信贷产品和相关衍生品定价的基石。如今，央行不再仅仅控制短期利率，而且还通过资产购买影响长期收益率，因此，了解是什么推动了收益率曲线的变化变得尤为重要。例如，多少来自于央行的政策本身，多少是由于其他因素，如来自国外的溢出效应或增长预期改善。

欧洲央行执行委员会成员Benoît Cœuré在2017年5月的演讲中从央行视角解读了收益率曲线的变动，...

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众所周知，当前美国的失业率处于50年来的最低水平，但另一方面，通胀率仍一直低于美联储2%的目标。近期，联储已经基本转向了中性政策立场，市场普遍认为今年将不会加息或只加一次。这种转变中很重要的一个原因是，通胀率以及通胀预期持续较低，美联储似乎都“不必担心”通胀超调的风险。甚至在美联储内部，对菲利普斯曲线是否还成立都存在争议。

近期，Peter Hooper、Frederic Mishki...

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本文作者 Andreas Schrimpf 和 Vladyslav Sushko 系国际清算银行 (BIS) 经济学家。本文观点仅代表作者本人，不一定代表国际清算银行的立场。

从以银行同业拆借利率 (IBOR) 为核心的基准利率制度，过渡到以一套新的隔夜无风险利率 (RFR) 为基础的基准利率制度，是一个重要的市场范式转变。本文提供了对RFR基准利率的概述，并将它们的一些关键特性与现有基准利率进行了比较。尽管，新...

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我们追踪了欧洲央行的扩大资产购买计划(APP)在国际债券投资组合和欧元计价存款上的印记。我们的分析表明，位于欧元区以外的非银行金融机构(non-bank financial institutions，NBFIs)出售了大量欧元区政府债券，并以欧元计价的存款形式保留了相当大一部分收益，主要是在英国居属的银行。由于资产购买计划不允许NBFI直接参与欧元系统，它们的存款在国际上留下了以欧元计价的债权痕迹。我们...

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“珍宝机” ("Jumbo Jet")，这个读起来饱满可口、贵气四溢的词，自1969年波音747四发大型宽体客机问世以来，业已成为国际航空旅行的代名词。

但就和曾被寄予厚望的协和式超音速客机为珍宝机所淘汰的一样，珍宝机概念的究极产物——航空史上第一型也是最后一型“超级珍宝机” ("Superjumbo")、世界上载客量最大的空客A380 (Airbus A380) ，终于在内忧外患中画上了属于自己的句号。

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在结束了变幻莫测的2018年后，我们迎来了前景更加云诡波谲的2019年。

从经济下行到国际形势日趋不确定，2019年的全球经济又会面临怎样的考验？前不久，英国央行行长卡尼的一篇演讲便从商业周期、金融周期、全球化周期三个角度对该问题作了全面论述，欢迎阅读！

有时，似乎我们世界上的一切都是相互联系的。

2016年，在英国举行公投时，全球经济正从长期的金融修复和增长乏力中...

本文由智堡翻译。

近日，欧洲央行首席经济学家Peter Praet接受了《德国证券报》的采访，表达了对经济放缓的担忧，经济增长的下行风险可能导致中期通胀的下行风险，这将是欧洲央行下次会议的一个重要讨论点。

我们最近看到欧元区经济的风险明显增加。这就是为什么我们在1月份的会议上修正了评估。我们认为，围绕经济前景的一系列风险都倾向于下行。这是我们在沟通方面的一个重...

本文由智堡（zhi666bao）整理编写。

200多年前，第一次工业革命爆发，机器的运用极大地提高了人类社会的生产力，同时也“解放了人类的双手”。但代价却是让大量的手工业者失业乃至流离失所，而另一方面，掌控着机器，开设了工厂的第一代资本家则赚得盆满钵满。社会贫富差距的扩大，使欧洲社会的稳定性越发受到威胁，在国境内，“宪章运动”、“巴黎公社”等层出不穷，而在国际上，各大列强之间以及列强与殖民地之间的矛...

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美国联邦债务上限的暂停日期将于3月1日结束，债务上限将在3月2日重启，恢复到22万亿美元左右。本文分析了债务上限的来龙去脉，此次财政部将如何应对，以及债务上限对短期国债和回购市场的影响。

要点：

• 美国政府违约的几率基本为零。财政部必会使用其掌握的会计工具，即所谓的非常措施 (Extraordinary measures)，作为权宜之计以避免政府债务违约。

• 通过非常措施创造额...

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导语：

2000-2010年间，美国失去了570万个制造业就业岗位，使美国制造业的就业基础减少了近三分之一。这些失业及其原因已经在大众传媒和学术界得到了充分的证明。

不太为人所知的是，制造业就业岗位数年来出现了温和但显著的反弹。事实上，制造业就业在2010年开始企稳，自那以来，美国新增了近100万个制造业岗位。尽管规模不大，但制造业就业岗位的增加是自上世纪60年代以来持续...

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本文系威斯康辛公共电台 (Wisconsin Public Radio) 全国广播节目“据我们所知” (To the Best of Our Knowledge) 执行制片人Steve Paulson，与《人类简史》(Sapiens) 作者、以色列历史学家尤瓦尔·诺瓦·赫拉利 (Yuval Noah Harari) 的对谈实录。

不过几年前，尤瓦尔·诺瓦·赫拉利 (Yuval Noah Harari) 还是一位鲜为人知的以色列历史学家，总喜欢去探讨一些宏大的话题。...

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自上世纪90年代日本经济陷入长期的停滞以来，日本央行的货币政策便一向以激进和大胆著称。比如，在2008年后才广为人知的量化宽松政策，其实日本央行早在2001年就使用过。而在2008年全球金融危机后，日本央行的激进程度更是进一步攀升， 在先前关于央行买股票的大讨论中，就有人搬出日本央行买股票（ETF）的例子作为论据（虽然央行买股票在我国情景下近乎于大谬，详见我们先前的分析：...

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美元可能无法永远保持主导地位，纽约联储近期发文就美元的国际地位是否已被侵蚀进行了研究。

我们根据一种货币在外国的使用情况来考量其国际货币地位：作为官方外汇储备的主要货币；汇率制度中的锚定货币；价值储存和交换媒介；以及一种记帐单位，无论是用于外汇交易和国际资本市场中的交易，还是用于国际贸易的计价和结算。对国际货币的评估也可以超越传统的记帐单位定义——延伸...

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关键点：

• 对于整个市场而言，不存在流动性这种东西。金融资本主义建立在一种深刻的流动性幻觉之上。尤其是央行官员，不应对此感到困惑。

• 这一代央行行长致力于稳定宏观经济，而且通过操纵金融环境和资产价格来实现这一点。为了在劳动力和其他资源的供需之间创造一个良好的平衡，各国央行曾用非常规政策推动金融环境，但它们不太可能同时设计出一个耐久的金融资产价...

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本文译自国际清算银行在去年底发布的工作论文（No.762），作者Robert N McCauley是国际金融领域，尤其是全球美元流动性问题的专家。本论文是国际清算银行就经常账户、资本账户以及国际货币问题的系列研究之一。阅读我们过去对该系列研究的翻译，您可以点击阅读原文，并阅读编号为424、456、457、525的工作论文。这篇论文提供了一个有趣的角度，也引发了我的思考。

• 对美元主导地...

我们今天来回顾美联储理事Quales在去年5月的演讲，我认为，这和联储1月议息会议上公布的增补内容紧密相关，当下联储考虑资产负债表最终规模的原因不再是因为QE（或者其他什么非常规货币政策），而是在思考一个基本问题——如果联储维持当前准备金充裕的利率下限体系框架，那么资产负债表的规模和结构就不可能和危机前一致，因为危机前联储通过准备金的供应管理来实施货币政策，...

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Space Economy: Would the 21st Century be the Beginning of Spacefaring Age?

我的征途是星辰大海。

——田中芳树《银河英雄传说》

已仙逝的理论物理学家、宇宙学家、作家史蒂芬·霍金 (Stephen Hawking)，曾在2017年的斯坦梅斯科学节 (The Starmus International Festival) 上，留下这样一番话：

我们的物质资源正以惊人的速度消耗殆尽。我们给地球...

虽然市场对2019年的美国经济走势存在一定悲观预期，但美联储认为2019年衰退的可能性仍然很小，其论据之一，便是美国的劳动力市场依然火热，且失业率屡创新低。

但是，较低的失业率，一定只是因为劳动力市场火热吗？PIIE的这篇文章提出了一个非常有意思的观点：美国的低失业率（unemployment rate），很可能与下降的劳动力参与率（labor force participation rate）脱不了关系。

让我们先厘清几个概念。

所谓劳动年龄人口...

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编者导语：

近日，国际清算银行 (BIS) 货币与经济部门主管博里奥 (Claudio Borio) 接受了《Capital》杂志的采访，谈了一系列令人感兴趣的话题。自2008年金融危机以来，世界债务水平一直在持续上升。美国企业部门的持续加杠杆尤其引人注目。近一年来，媒体和央行也对美国杠杆贷款市场和BBB级债券市场 (BBB级占整个投资级份额已经超过50%) 不断发出警告。

博里奥在采访中对这些热点...

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知名资产管理公司GMO的资产配置经理James Montier近期在白皮书中提到：

• 过度乐观和过度自信在晚周期中十分危险，投资者会高估回报，低估风险。从P/E、ROC和增长率的角度看，美股未来的高增长不可维系。

• 美国已经是一个“二元经济”，越来越支离破碎，增长缓慢，生产率低下，实际工资增长更低，且贫富差距日益扩大。

• 上市公司一直在进行大规模的债务-股权互换：发行...