财新传媒
2018年12月27日 17:51

人口问题深析:老龄化也许没那么糟

人口问题深析:老龄化也许没那么糟

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

近30年来,全球化势不可挡,全球化研究也日益成为一门显学,特别是在近几年保护主义抬头的情况下,全球化更是成为政学商各界热议的话题。全球化之所以被给予如此之多的关注,因为它对人类的政治、文化、经济等多方面的生活都有巨大的影响。在经济方面,全球化的影响不仅体现在贸易方面,还体现在产业分工与转移、就业岗位的创造与流失乃至货币政策传导作用上。既有的大量关于全球化的研究中,大都围绕技术、贸易、国际秩序等方面,站在全球视野并从人口视角审视全球化者少之又少。然而,这篇由Charles Goodhart与Manoj Pradhan所撰刊登于BIS上的工作论文则是一个例外,它站在了真正的全......

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2018年12月26日 13:57

印度地方政府财政研究

印度地方政府财政研究

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序 为什么要关注印度地方政府财政?

作为21世纪潜在的地区强权与新兴市场中最具潜力的“富矿”之一,印度的宏观经济表现不容忽视。在先前关于印度改革开放的文章中,我们已对印度从50年代独立建国到90年代初市场化改革以来的经济轨迹与治理特点作了一番简要的勾勒。在本文中,我们将更具体地谈谈近期愈发受关注的印度财政问题,而要更深入地理解印度财政,对印度地方政府财政的考察显得很有必要,原因有三:

第一,目前,印度地方政府(主要是邦政府)支出占了央地政府总支出的60%以上,且是中央政府支出的1.87倍。而且,实际上自2012财年以来,邦政府支出增速都快于中央政府(......

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2018年12月24日 16:26

二战时期日本黑市价格研究

二战时期日本黑市价格研究

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2016年获日本电影学院奖最佳动画片的《在这世界的角落》中,描写了二战动荡中一位普通日本女性小铃的日常生活和喜怒哀乐。片中有在珍贵的白糖意外泡水后,糊里糊涂的小玲前去位于吴港的黑市买糖并迷路的剧情桥段。

二战期间日本工业向生产军用物资的倾斜加剧,并征调民间物资补充军部的后勤所......

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2018年12月22日 15:30

当下观察美联储的5个要点

当下观察美联储的5个要点

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本文梳理了笔者观察联储明年政策动向的五条主线。

1.数据本位(Data-based)与金融稳定形成三支柱

联储的政策走向永远以Dual Mandate中的政策目标为基准,即通胀水平和失业率,而非其他什么因素(比如人们热议的中性利率、经济增长以及金融市场状况)。Dual Mandate是50年来美联储的最高准则,也是通胀目标制得以长久不衰的核心。

在今年,联储开始发布“金融稳定报告”,全面评估所谓“金融脆弱性”,这成为了联储政策目标当中的第三支柱。

鲍威尔近期重新开始强调“Data-Based”,并称2018年的经济是“金融危机以后最强年&rdqu......

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2018年12月21日 20:44

BIS季刊:非美国银行的美元资金版图

BIS季刊:非美国银行的美元资金版图

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非美国银行的美元负债在大金融危机(GFC)之后持续增长。截至2018年6月底,达到12.8万亿美元之巨(若纳入净资产负债表外的头寸则达14万亿美元) - 与全球金融危机时的高峰水平一样。

自全球金融危机以来,银行在美国的附属公司所筹集的美元负债相对较少。这是由于银行总部所在国家簿记的美元负债份额增加所致。(本来在美国在岸美元市场融入美元,现在在离岸美元市场更多融入。)

传统上在美国相当具有影响力的欧洲银行自全球金融危机以来缩减了美元业务并弱化了其美国子公司的作用。与此同时,非欧洲银行则非常迅速地扩大了美元借款,但近年来在美国本......

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2018年12月20日 16:30

解读美联储利率决议及政策声明(2018年12月)

解读美联储利率决议及政策声明(2018年12月)
本文首发于智堡公众号:zhi666bao。 速记

再度提及“监测全球经济和金融发展”,并明确表态关注全球增长

明年加息预期收敛在2-3次

极限空间还剩5次

鲍威尔表态Trump随便发推不会影响联储

强调2018年是危机后最强

强调通胀目标是对称的,不是不能高于2%,目标绝非低于2%

强调目前利率触及中性水平的下区间。

没说要换政策目标(名义增长)

没说要改缩表策略,认为缩表影响不大

对市场波动关注不大

强调自己注重市场沟通

措辞变化

自联邦公开市场委员会(FOMC)11月会议以......

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2018年12月19日 16:26

摒弃退休观念:健康老年人的“第二人生”

摒弃退休观念:健康老年人的“第二人生”

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

作者Linda Marsa,原文初次刊发于《鹦鹉螺》杂志2016年5月期“老龄化”专刊。

封面图来源:《鹦鹉螺》杂志美工部

正文部分

“你不服用任何药物?”

“不。”

医生沮丧地盯着我,试图换种方式表达他的问题。

“所以,当你早上起床的时候,你把什么送进嘴里?”他问话的语气有些懊恼,好像我才是那个没听懂的人。

“通常是燕麦片,还有加奶的茶。”

“你不服用任何药物治疗高血压?心脏病?骨质疏松?“

“不。”

“什么都不服用?”......

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2018年12月18日 16:47

“神油”经济学:曼昆辣评特朗普政策

“神油”经济学:曼昆辣评特朗普政策

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译者按:作者系格里高利·曼昆 (N. Gregory Mankiw),哈佛大学经济学教授,新凯恩斯主义经济学巨擘,尽人皆知的大学教科书《经济学原理》和《宏观经济学》作者。

原文系曼昆针对保守派经济学家史蒂芬·摩尔 (Stephen Moore) 及亚瑟·B·拉弗 (Arthur B. Laffer) 所著《特朗普经济学:重振经济的“美国第一”计划》(Trumponomics: Inside the America First Plan to Revive Our Economy) 的书评。

正文部分

经济学家在写作的时候,可以从三种可能的声音中任选一种,来传递他们想要表达的讯息。这一选择至关重要,因为这会对......

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2018年12月14日 19:57

美国人为什么不工作?

美国人为什么不工作?

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近20年来,美国25岁至54岁的男女劳动参与率一直在下降,与其他工业化国家形成鲜明对比。针对这一问题,旧金山联储在其经济研究报告中指出:

美国和加拿大两国劳动参与率差异中有四分之三可以用女性对劳动力市场的依赖来解释。

加拿大的就业和社会政策,尤其是产假制度,使妇女在抚养孩子的同时更容易地留在劳动力市场中。

研究结果表明,减少结构性障碍的政策可能会让数百万正值壮年的美国人进入劳动力市场,而这些障碍目前使许多女性处于边缘地位。

美国的劳动参与率正在下降

劳动参与率(LFP)定义为适龄劳动人口(16岁及......

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2018年12月13日 16:28

欧洲央行预测一错再错:建议对货币紧缩保持谨慎

欧洲央行预测一错再错:建议对货币紧缩保持谨慎

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近日,世界级智库Bruegel的高级研究员Zsolt Darvas对欧洲央行的预测能力进行了猛烈的抨击,并指出这可能损害了其公信力。本文关键点如下:

过去五年里,欧洲央行的预测被证明是系统性错误的:尽管ECB顽固地预测核心通胀率会上升,但实际却大致保持在1%,而失业率下降的速度却快于预期。

这些预测错误相互矛盾,使人严重质疑ECB当前关于核心通胀预测的可靠性,并引发对ECB通胀目标的反思。

由于过去所有的预测都失败了,建议对货币紧缩采取极其谨慎的态度。这些预测本身不应足以证明加息是合理的。只有在实际核心通胀率大幅上升之后,......

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2018年12月12日 16:43

印度改革开放的历史和现在

印度改革开放的历史和现在

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2017年,印度GDP在IMF的统计中位列世界第六,其长期增长前景更是不可小觑。但是,虽然取得了巨大的成就,但印度经济同样面临许多挑战。在当下,最显著的便是其影子体系风险与财政整固困局。

9月21日,印度影子银行体系中的巨头IL&FS(Infrastructure Leasing & Financial Services Limited)濒于债务违约,几天内印度股指Sensex一度暴跌1500点,而由IL&FS带来的影子体系风险目前仍在发酵中,汇丰预计,由于影子体系承压,印度经济增长可能由此下降0.3%。

另一方面,持续多年的财政整固在今年也由于税收收入的下降与石油/农产补贴的增加而出现困境......

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2018年12月11日 15:17

“拮据”的千禧一代:美国80后、90后的经济现状

“拮据”的千禧一代:美国80后、90后的经济现状

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千禧一代的经济福祉受到了经济学家和大众传媒的极大关注。在2007-09年经济衰退期间,千禧一代进入了劳动年龄。许多陈词滥调认为,千禧一代的消费行为与前几代人有很大的不同,并将新车销量不佳、实体零售萎缩以及房屋销售和建筑业复苏缓慢怪罪到他们头上。本文通过分析千禧一代与前几代人的社会经济和人口特征,并比较他们的收入、储蓄和消费支出,得出如下结论:

与千禧一代相关的许多人口特征,如较高的种族多样性、较高的教育程度和较低的结婚率,与人口中的长期趋势一致,并非这一代人的特质。

千禧一代的生活不如他们前代人年轻时富裕,收入更低,......

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2018年12月10日 12:09

欧元可否撼动美元?

欧元可否撼动美元?

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美元作为国际货币的角色已经根深蒂固。要改变这种境况,欧洲 - 特别是德国 - 需要重新考虑核心的经济政策。

对于那些设想欧盟在国际事务中得以发挥更重要的作用的人们而言,美元的主导地位是一种长存的挑衅。欧洲经济在规模和成熟度上与美国经济相当,但其货币欧元却屈居第二。长期以来,美元的主导地位似乎并不重要。它确实为美国带来了许多重要的益处:为政府,企业和消费者提供廉价且几乎无限的资金;以及实施有效的国际制裁的能力,美元的主导地位意味着没有公司可以在不冒巨额罚款的情况下侵犯它们。但美国并没有以牺牲欧洲为代价来利用这些优势。

现在特朗普政府......

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2018年12月07日 17:03

Pew:从数据中看今天的美国移民问题

Pew:从数据中看今天的美国移民问题

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移民在美国比在世界上的其他任何国家都要多。今天,在美国居住的人中有逾4000万出生于另一个国家,截至2016年占到全球移民人数的五分之一。美国移民的人口构成也非常多样化,在其中你可以找到来自世界上每一个国家的人。

皮尤研究中心 (Pew Research Center) 会定期刊发美国外国出生人口的统计学画像,并比照自1960年以来的历史趋势进行分析。基于这些画像,皮尤研究中心最近在Fact Tank专栏文章中,回答了有关美国移民人口的一些关键问题。

在美国究竟有多少人是移民?

美国的外国出生人口2016年达到4370万人,创记录新高。自1965年新的美国移民法取代了原先的国别配额系统......

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2018年12月06日 17:14

收益率曲线倒挂:美国衰退征兆初现?

收益率曲线倒挂:美国衰退征兆初现?
本文首发于智堡公众号:zhi666bao。 引言

收益率曲线的变化最近吸引了多方注意,收益率曲线的逆转,即短端利率高于长端利率,通常被视为是衰退的可靠信号。

经济学家们的观点分成了两大阵营:一方认为,历史规律表明,收益率曲线逆转是可靠的衰退信号;另一方认为,由于结构性因素的变化,当前的收益率曲线的形状发出的信号和过去不同。

当前争论的焦点在于几个问题:

收益率曲线逆转是否意味着迫在眉睫的衰退?

收益率曲线逆转与经济放缓的因果关系?

哪一种指标能够发出更好的衰退信号?

美联储是否会/需要暂缓加息?

背景知识

收益率曲线:债券的收益率......

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2018年12月05日 16:38

美国依赖外国投资者为巨额赤字融资吗?

美国依赖外国投资者为巨额赤字融资吗?

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2017年减税与就业法案和2018年初联邦支出的增加,大幅增加了政府赤字,这就需要增加填补缺口所需的国债数量。一个问题是,政府是否将不得不依赖外国投资者购买这些债券。纽约联储自由街博客的一篇博文对此作出了解答,其主要论点如下:

当美国的实际投资支出总额超过储蓄总额时,它就在向世界其他国家借款。

近年来,向国外的借款却少得多,平均每年不到GDP的2.5%,下降的原因是储蓄占GDP的比重回升快于投资支出。

大萧条后,美国储蓄率上升的关键驱动力是联邦政府储蓄的改善。但是,2017年的税改和2018年初联邦支出的增加,使得政府......

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2018年12月04日 15:15

BIS总经理在中国人民银行说了什么?

BIS总经理在中国人民银行说了什么?

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2018年11月,国际清算银行总经理卡斯滕斯在与中国央行行长易纲的会见中,作了题为《全球金融危机后的十年......

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2018年12月04日 11:15

地方政府债务问题:挤出效应不容忽视

地方政府债务问题:挤出效应不容忽视

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财政部最新数据显示,2018年1-10月份全国累计发行地方政府债券约4.06万亿元。其中,新增债券规模约2.12万亿元,发行进度已经超过96%;置换债券和再融资债券1.94万亿元。如此大规模的地方公共债务发行会产生什么样的效应呢?

通过对2006年至2013年地方公共债务爆发式增长的研究,学者发现,地方政府债务通过收紧民营制造企业的融资约束,挤出了它们的投资,而这对国有和外资企业却没有影响。本文关键点如下:

首先,地方公共债务与国内民营制造企业的市级投资率呈反比关系。工具变量回归表明这种联系具有因果性。

其次,地方公共债务对民营企业中更依赖......

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2018年11月29日 12:28

美联储主席鲍威尔重要演讲:美联储监测金融稳定的框架

美联储主席鲍威尔重要演讲:美联储监测金融稳定的框架

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美联储主席鲍威尔在最近的演讲中介绍了美联储监测金融稳定的框架。他表示,联储目前观察的四个脆弱性,即:金融部门的过度杠杆、融资风险、家庭和企业部门的债务负担以及资产估值水平。

很高兴回到纽约经济俱乐部。我将首先简要回顾一下经济前景,然后再讨论金融稳定性。今天我的主要议题将是全球金融危机以来美联储监测和解决金融稳定问题的方式发生的深刻转变。美联储理事会的第一份金融稳定报告在今天出版。本月早些时候,我们发布了第一份监督和监管报告。这些报告共同载有我们有关于对金融稳定和更广泛的金融监管方法的大量信息。通过清晰透明地解释我们的政策,我们的目......

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2018年11月28日 11:55

一段被遗忘的历史:纳粹崛起背后的华尔街魅影

一段被遗忘的历史:纳粹崛起背后的华尔街魅影

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“这不是和平,这是二十年的休战。”

——福煦,法国元帅,1919年《凡尔赛合约》签订后。

一百年前,一战宣告终结,而仅仅在一战结束20年之后,德国就再次扬起铁鞭,规模更大、伤亡更惨重的二战于是卷土重来。

长久以来,在关于两次大战的叙事里,美国似乎都以一种为终结一战和二战发挥了巨大作用的救世主面貌出现。但是,揭开被“高通胀”遮蔽的魏玛德国秘史,我们却发现,纳粹战争机器之打造的背后,本身就与美国华尔街及一系列家喻户晓的工业巨头有千丝万缕的关联,包括通用、标准石油公司、福特等等。那么,这些......

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