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美联储的政策声明应该怎么看?

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

对于非经济学者来说,下列说法听起来不过是教科书上的行话:

● 经济活动的持续扩张

● 通货膨胀率接近委员会 (FOMC) 2%的对称目标

● 未来调整联邦基金利率 (federal funds rate) 目标区间的时机和规模

不过,结合说出这些话的人的身份(FOMC成员),就会明白这些话就算不能撼山,至少也能在市场上掀起惊涛骇浪。

什么是联邦公开市场委员会 (FOMC)

FOMC成员聚集在华盛顿特区的Marriner S. Eccles大楼,举行为期两天的会议(2019年1月29日至30日) 图源:美联储

上述说法实际上都来自联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议后发表的声明。FOMC是美国中央银行,即美国联邦储备系统下的主要货币政策制定机构。美国国会授权美联储推动实现包括最大限度的可持续就业和稳定物价在内的宏观经济目标,而FOMC坚决致力于履行这一法定使命。

FOMC通常每年在华盛顿召开8次会议。每次会议后宣布的举措都会产生连锁反应。从广义上讲,FOMC可以影响经济中的货币供应,也可以影响市场利率。这些决定可能会影响信贷的可用性以及企业和消费者支付的利率水平。

因此,每当FOMC宣布采取行动时,投资者和消费者都会屏息静听,也就不足为奇了。公众讨论中谈及美联储政策,所指往往也是FOMC采取的行动他们决定加息了吗?股市的反应如何?

从“联储行话”到透明清晰

“如果我表达的意思听起来特别清楚,那你可能已经误解我说的话了。”

“If I turn out to be particularly clear, you’ve probably misunderstood what I said.”

——《纽约时报》援引的前美联储主席格林斯潘 (Greenspan) 名言,出自1988年其任职初期的一篇演讲。

这样的说法引出了一个在经济界流行的术语:联储行话 (Fedspeak)。许多分析人士推测,格林斯潘有意让他的声明内容含糊不清,以避免市场或私人投资者反应过度。

随着提升公众透明度成为FOMC和美联储的一项越来越重要的任务,2000年代初期,这种做法逐渐改变。

从2004年12月开始,FOMC会议纪要发布速度加快。

2011年4月,时任美联储主席本•伯南克 (Ben Bernanke) 开始每年召开四次会后新闻发布会。

2019年,现任美联储主席杰罗姆•鲍威尔 (Jerome Powell) 在每次FOMC会议后都召开新闻发布会。

FOMC声明的结构

让我们把视线投向FOMC声明本身。直到1994年初,美联储才开始在FOMC会议后发表声明。第一份声明出现在1994年,只有四句话,只描述了美联储就调整联邦基金目标利率做出的决定。

随后的声明增加到几个 (虽然仍很简短) 段落,还包括对经济状况的描述和FOMC政策行动的理由。2000年1月,FOMC宣布,即使政策没有变化,它也将在每次例会后发布一份声明。

尽管经济预测是一项复杂的工作,但现代的FOMC声明遵循一种简单的结构,包含特定的部分。下次FOMC发布声明时,请遵循以下指南以读懂其中的含义,并向你的家人和朋友展示你的知识。


FOMC声明概览

你不需要成为一名经济学家就能读懂FOMC的沟通。

关键特点 包含的内容

特点1 最近的经济发展:自上次会议以来发生了什么?

特点2 货币政策目标:关注美联储的双重使命,即最大限度地实现可持续就业和价格稳定。

特点3 政策决定:会议做出了什么决定?

特点4 前瞻指引:就未来可能的货币政策路径进行沟通。

特点5 决策过程:FOMC计划在未来的政策决策中考虑的因素。

特点6 投票记录:谁来投票,怎么投票?


仅为说明起见,以下示例摘自FOMC于1月30日发布的2019年第一份声明。你可以在理事会的网站上找到最新的声明。

特点1:近期经济发展

FOMC声明的第一个特点是总结上次会议以来美国经济的现状。鉴于美联储的双重使命——最大限度地增加就业和保持物价稳定,美联储的重点通常是就业和通胀。

  • 例如,2019年1月30日:“自去年12月联邦公开市场委员会召开会议后收到的信息表明,劳动力市场继续走强,经济活动一直在稳步增长。近几个月的平均就业增长强劲,失业率一直保持在低位。在过去12个月中,总体通货膨胀率和除食品和能源以外的其他项目的通货膨胀率都保持在2%左右。”

特点2:货币政策目标

在简要讨论了最近的事态发展后,会再次强调美联储的双重目标。最近,该声明的内容如下:“根据其法定职责,委员会寻求促进最大限度的就业和价格稳定。”

特点3:政策决定

如果你是一个喜欢快速阅读的人,想要抓住要点,那么直接跳到这一段是最好的选择。FOMC的政策决定在本段进行陈述。宣布实际决定的句子可能是独立句,也可能紧跟着另一句话强调FOMC当前的货币政策“立场 (stance)”。【例如偏松 (accommodative) 或偏紧 (restrictive)】

  • 例如,2019年1月30日:“为了支持这些目标,委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在2.25%至2.5%之间。”

特点4:前瞻指引

为了更明确地向市场进行沟通,第四个特征是陈述FOMC在未来几个月内更倾向于对联邦基金利率做什么样的决定(加息,降息或者维持不变)。这种关于未来货币政策的沟通被称为前瞻指引 (forward guidance)。当美联储等央行提供前瞻指引时,个人和企业可以利用这些信息来决定支出和投资。FOMC声明在2019年初的声明强调,”委员会将保持耐心。“

  • 例如,2019年1月30日:”委员会继续认为,经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况和接近委员会对称2%目标的通胀是最有可能的结果。鉴于全球经济和金融形势的发展,以及通胀压力的减弱,美联储将保持耐心,因为它将决定未来对联邦基金利率目标区间进行何种调整,以支持这些结果。“

特点5:决策过程

第五个特征包括联邦公开市场委员会计划在未来的政策决定中考虑哪些因素。

  • 例如,2019年1月30日:”在确定联邦基金利率目标区间未来调整的时机和规模时,委员会将评估实现的和预期的经济状况,来达到它实现最大就业和2%对称通胀的目标。这一评估将考虑广泛的信息,包括劳动力市场状况的衡量指标、通胀压力和通胀预期的指标,以及金融和国际形势的反应。“

特点6:投票记录

最后但仍很重要的是,在前面几段阐明了FOMC声明的内容、原因和方式之后,FOMC声明的最后一个特征列举出了会议上的投票情况。有时大家对决定意见一致。但并非总是如此,有些FOMC成员可能持不同意见(选择对多数派投出反对票)。

  • 例如,2019年1月30日: ”投票赞成FOMC的货币政策行动的人员有: Jerome H. Powell, Chairman; John C. Williams, Vice Chairman; Michelle W. Bowman; Lael Brainard; James Bullard; Richard H. Clarida; Charles L. Evans; Esther L. George; Randal K. Quarles; and Eric S. Rosengren.“


译者:郑瑞华

编者:张一苇

来源:Laura J. Hopper, Here's How to Read an FOMC Statement, FRB of St.Louis, May 2019

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