财新传媒
2019年05月22日 13:33

“腹背受敌”的中产阶级(上)

“腹背受敌”的中产阶级(上)

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

过去十年来,作为其《包容性增长倡议》(Inclusive Growth Initiative) 的一部分,经济合作与发展组织 (OECD,简称经合组织) 详细回顾了收入和机会不平等的演变。不平等主题系列的最后一份旗舰报告侧重于社会流动性 (social mobility)。该报告表明,在许多经合组织国家,低收入和中等收入家庭沿社会阶梯向上流动的机会,在过去几十年中变得愈发有限。此外,许多中产阶级家庭面临着下滑至更低收入或社会地位的风险。

本报告则对作为一个经济和社会群体的中产阶级进行深入观察,并揭示了这一群体面临的多重压力。本报告着重分析了影响“中等......

阅读全文>>
2019年05月21日 13:09

美联储变卦在即?纽联储主席谈“新阶段”

美联储变卦在即?纽联储主席谈“新阶段”

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

Introduction 介绍

John Maynard Keynes is credited with saying, “When the facts change, I change my mind. What do you do, sir?” Over the past decade, policymakers across the globe have been focused on getting their economies and financial systems back in order. But at the same time, a sea change in supply-side realities has taken place. These changes have redefined what is achievable, and challenged conventional wisdom on monetary policy.

凯恩斯曾说,&l......

阅读全文>>
2019年05月21日 10:56

通胀来袭?美联储理事再造新词“投机再通胀”

通胀来袭?美联储理事再造新词“投机再通胀”

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

新常态下通货膨胀与就业的脱节

It is a pleasure to be here at the National Tax Association Annual Spring Symposium. Just as it may take the tax experts and practitioners here today some time to disentangle the longer-term implications of recent major changes to tax policy, so, too, we are in the process of analyzing the lessons for monetary policy of apparent post-crisis changes in the relationships among employment, inflation, and interest rates

很高兴来参加国家税务协会主办的年度春季研讨会。正如今天的......

阅读全文>>
2019年05月21日 10:52

申炫松:近期经济放缓的根源是什么?

申炫松:近期经济放缓的根源是什么?

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

作者申炫松 (Hyun Song Shin),著名经济学家,国际清算银行经济顾问兼研究部门主管。

本文是作者于2019年5月14日在德国财政部和欧洲经济研究中心举办的“公共财政对话”研讨会上所作的演讲。

介绍

尽管受到服务业和强劲就业的支撑,国内消费相对更具韧性,但最近几个月制造业和贸易增速有所放缓。对欧洲制造业的调查显示,2018年制造业活动开始减弱,到2019年,这种疲软已经加深,这可以从制造业采购经理人指数 (PMI) 中看出 (图1)。

德国制造业的放缓尤为严重。按行业划分的IFO商业景气指数突显出制造业和贸易的疲弱,这与服务......

阅读全文>>
2019年05月17日 13:24

重启创新议程(三):在技术革命中重新思考社会契约

重启创新议程(三):在技术革命中重新思考社会契约

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

本文节选自美国老牌智库战略与国际研究中心 (CSIS) 领衔开展的“CSIS繁荣与发展项目”下的系列报告之一《重启创新议程:对弹性制度的需求》,研究咨询机构RTI International对本报告亦有贡献。

本文为系列的第三部分;因篇幅等原因有删节和改写。

关键点:

持续的技术革命正在创造长久的“赢家和输家”,让落在后面的一部分人觉得自己无缘新经济秩序的红利。这种现象一方面加剧了社会内部的不平等,另一方面也导致了对所谓精英、专家和制度更强烈的不信任。

通过公民参与和教育,制度可以遏制信......

阅读全文>>
2019年05月17日 11:06

重启创新议程(二):“超级城市”的兴起与对创新趋势的影响

重启创新议程(二):“超级城市”的兴起与对创新趋势的影响

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

本文节选自美国老牌智库战略与国际研究中心 (CSIS) 领衔开展的“CSIS繁荣与发展项目”下的系列报告之一《重启创新议程:对弹性制度的需求》,研究咨询机构RTI International对本报告亦有贡献。

本文为系列的第二部分;因篇幅等原因有删节和改写。

关键点: 发展中国家人口的迅速增长,大部分将集中在特大城市 (megacities) 和城市中心。这种增长将带来城市社区内的经济阶层分化,并加深城乡社区之间的割裂和不平等。 在二十世纪的大部分时间里,国家一级制度有能力行使其广泛的权力,推行彻底的政策变革。 随着人口在经济和......
阅读全文>>
2019年05月16日 11:49

【精选重读】美国历史上的7次贸易战

【精选重读】美国历史上的7次贸易战

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

近300年来,美国曾参与过多次贸易战。其中有些导致了革命(波士顿倾茶事件),而另一些则以悲惨的结局收场(斯姆特-霍利关税法案)。在下面这篇我们精译的博文中,我们便将回溯过往,看看美国历史上的7场贸易战,以及这些贸易战对美国产生了怎样的影响——无论是好是坏。

1.波士顿倾茶事件

主要参与者:北美殖民地居民,英国议会

贸易(战争)工具:茶

1773年12月16日,在波士顿的格里芬码头,当北美殖民地居民因不满英帝国的印花税法案与汤森法案(这两个法案要求对北美殖民地几乎一切产品——从报纸、扑克牌、玻璃、茶......

阅读全文>>
2019年05月16日 11:43

一文看懂美国中产阶级有多惨

一文看懂美国中产阶级有多惨

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

很高兴来参加美联储本次社区发展研究会议。今年,我们的会议重点关注中产阶级的革新,这个话题是美国梦的核心,也是我们民主和社会活力的基础。

成为中产阶级的一员意味着什么?

在深入研究数据之前,我想谈谈成为中产阶级的一分子意味着什么;应当认识到其中蕴含的愿景因人而异。从纯粹的经济角度来看,中产阶级通常意味着拥有财务上的保障,有能力为我们和孩子的未来进行投资。因此,要有强大的中产阶级,意味着达到平均收入的家庭得拥有可供消费的购买力和可供投资的储蓄。因此,强大的中产阶级往往被视为充满活力之经济,以及建基于此的富......

阅读全文>>
2019年05月16日 10:00

重启创新议程(一):第四次工业革命究竟有何不同?

重启创新议程(一):第四次工业革命究竟有何不同?

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

本文节选自美国老牌智库战略与国际研究中心 (CSIS) 领衔开展的“CSIS繁荣与发展项目”下的系列报告之一《重启创新议程:对弹性制度的需求》,研究咨询机构RTI International对本报告亦有贡献。

本文为系列的第一部分;因篇幅等原因有删节和改写。

正文部分

自千禧之交以来,全球经济格局发生了翻天覆地的变化。 在20世纪70年代开始的信息、通信和运输技术进步之后,发展中国家在20世纪80年代经历了影响深远的结构性改革。20世纪90年代互联网和电子商务的出现,使得今天互联互通、以思想为......

阅读全文>>
2019年05月10日 09:46

2%的通胀目标是怎么来的?

2%的通胀目标是怎么来的?

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

在2000年到大衰退期间,联邦公开市场委员会(FOMC)参与者普遍认为通胀目标应该是大约1.5%,大大低于这一时期的平均通货膨胀率和长期通胀预期的调查指标。然而,到2009年经济衰退结束时,共识已经上升到2%,这成为2012年1月向公众宣布的官方目标。旧金山联储的研究人员近期分析了FOMC会议记录的历史,揭示了参与者的通胀目标偏好如何随着时间的推移而演变。

多年来,FOMC参与者就是否应该有通胀目标,以及如果有的话,那个目标应该是什么,进行了内部讨论和辩论。2012年1月,FOMC在历史上首次向公众宣布明确的通胀目标,称“委员会判断,......

阅读全文>>
2019年05月09日 11:35

KKR全球宏观白皮书:令人不安的真相

KKR全球宏观白皮书:令人不安的真相

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

摘要

随着投资者对收益率的强烈渴望,越发与财政赤字飙升和债务负担高筑的同时利率不断下滑这个“令人不安的真相”相抵触,KKR的全球宏观、资产负债表和风险分析 (Global Macro, Balance Sheet, and Risk Analytics) 团队研究了收益导向投资者 (yield-oriented investors),尤其是那些持有大量固定收益 (Fixed Income) 和实际资产 (Real Assets) 敞口的投资者,如何能够在这种环境下,在不承担过度风险的同时收获出色表现。

KKR的建议是持有更多与名义GDP相关的现金流动资产,在各托管专户中建立更大的灵活性,并恰当地缩短久期。重......

阅读全文>>
2019年05月08日 11:41

新兴市场肉中刺(续)——汇率问题?

新兴市场肉中刺(续)——汇率问题?

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

作者奥古斯汀·卡斯滕斯 (Agustín Carstens),国际清算银行总经理。

本文是作者于2019年5月2日在伦敦政治经济学院的演讲稿。因篇幅原因,有所删节改编。

介绍

后危机时代,随着全球央行试图在陌生的经济水域中规划自己的航线,货币政策框架再次得到积极讨论。美联储已开始对其货币政策框架进行评估,而其它发达经济体 (AE) 央行也敏锐地意识到,有必要调整自己的框架,使其能够适应新的挑战。

新兴市场经济体 (EME) 央行也处于类似的情况中。尽管EME并非处于全球金融危机的震中,但它们也遭受了危机的冲击波;自那以后,它们一直在应......

阅读全文>>
2019年05月07日 12:35

美元流动性专题:框架与数据(三)

美元流动性专题:框架与数据(三)

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

我们在前两期的专题文中基于国际清算银行的美元互换市场示意图介绍了美元流动性市场当中的重要玩家。但由于信息量有限,可能读者还无法直观地感受到美元流动性体系的复杂与精妙。在笔者看来,这种复杂与精妙建立在美元作为一种国际货币的层级性(hierarchy)与内联性(interconnections)之上。在系列(三)当中,我们将先审视美元流动性的层级性。

美联储——资产负债表就是一切的根基

许多分析员会将美联储的资产负债表的绝对规模视为全球美元流动性的一个极佳的代理——简言之,美联储的资产负债表规模越大就往往等同于......

阅读全文>>
2019年05月07日 12:18

货币错配:新兴市场肉中刺?

货币错配:新兴市场肉中刺?

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

作者:

奥古斯汀·卡斯滕斯 (Agustín Carstens),国际清算银行总经理。

申炫松 (Hyun Song Shin),著名经济学家,国际清算银行经济顾问兼研究部门主管。

本文为两位作者在顶级外交政策期刊《外交事务》(Foreign Affairs) 杂志上发表的主题文章。

介绍

新兴市场在2018年历经坎坷。去年夏天,由于经济陷入困境,阿根廷和土耳其的货币大幅贬值。阿根廷不得不向IMF申请570亿美元的贷款。评论家们削尖了铅笔,准备将其与上世纪90年代末席卷新兴市场的金融海啸相提并论。

然而,大多数新兴市场经济......

阅读全文>>
2019年04月25日 13:47

美联储为什么要重新增持国债?

美联储为什么要重新增持国债?

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

特朗普总统在上月呼吁美联储开始重新增持应对危机的债券。他认为美联储应当降息,并采取名为“量化宽松”的非常规货币政策。根据3月FOMC后公布的文件,美联储确实将在未来逐步增持美国国债,但这并不是出于刺激经济的目的,而是因为管理利率体系的技术需要。

3月20日,美联储更新了《资产负债表正常化原则和计划》为逐步停止缩表和后续安排提供了指引。其中明确指出:

委员会将持续在一个拥有充足准备金供给的环境中执行货币政策。这样,对联邦基金利率和其他短期利率的控制将主要通过设定美联储管理利率 (如IOER、ON R......

阅读全文>>
2019年04月25日 13:27

美联储:大银行垄断的庇护者?

美联储:大银行垄断的庇护者?

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

著名经济学家John Cochrane3月份在其博客“暴躁经济学家” (The Grumpy Economist) 中,大骂美联储是寡头垄断大银行的庇护者,起因是美联储拒绝为创新的狭义银行 (narrow banks) 开绿灯——狭义银行通过把吸收所得的储蓄资金存放在联储,令这些资金享受政策利率 (即超额准备金利率,IOER),从而以高于零售存款利率的利息并保证100%准备金来吸引储户。

从联储公布的文件来看,联储认为狭义银行有太多的政策不确定因素,会干扰货币政策、影响金融稳定。而Cochrane几乎逐条驳斥了联储“空洞、不科学、主观臆断、颠三倒四......

阅读全文>>
2019年04月25日 13:25

莱茵河的雨和央行家的烦恼:气候变化如何影响货币政策

莱茵河的雨和央行家的烦恼:气候变化如何影响货币政策

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

序 德国油价坚挺之谜

2018年秋,在全球油价同步下行的大背景下,德国油价却诡异地维持着坚挺。研究发现,德国油价坚挺的罪魁祸首竟然是——莱茵河。

如下图所示,莱茵河(粗蓝线)从瑞士西北通过德国、法国与荷兰进入北海,其通航部分将荷兰的阿姆斯特丹和鹿特丹以及比利时安特卫普的主要炼油厂和石油交易中心与内陆市场相连,因此,莱茵河堪称欧洲最主要的石油产品运输走廊:

来源:Low Rhine River water levels disrupt petroleum product shipments to parts of Europe,eia.

但是莱茵河航道有一个问题:其运力受季节性降雨波动很大......

阅读全文>>
2019年04月22日 09:21

虚假信息爆炸时代,谣言真能止于智者吗?

虚假信息爆炸时代,谣言真能止于智者吗?

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

“我看不见它们,所以它们不是真的。”猜猜看这句话出自哪个世纪?可不是中世纪。上周日,福克斯电视台 Fox & Friends 节目嘉宾皮特·赫格塞斯 (Pete Hegseth) 发表了这番言论,而话中所指的“它们”,是细菌。这位本科从普林斯顿大学毕业、曾在阿富汗任反恐教官的成年人说,他有10年没洗手了,这让在场的其他嘉宾捧腹大笑。这则细菌一样的假信息 (misinformation),自然在社交媒体上引发了病毒式传播。

巧合的是,就在第二天《假信息时代:谬误观念是如何传播的》(The Misinformation Age: How False Beliefs ......

阅读全文>>
2019年04月19日 12:15

中美贸易逆差太大?你需要更科学的统计方法

中美贸易逆差太大?你需要更科学的统计方法

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

关键点:

传统的贸易统计记录了货物和服务每次跨境流动的总额,但忽视了其他国家在供应链中的作用。

随着全球供应链日益复杂,附加值贸易可以更准确地反映全球贸易状况,即查看每个国家在生产过程的每一步中所增加的价值。

以附加值贸易衡量,美国对中国的贸易逆差减少了13%,这反映了许多中国出口产品使用了外国生产的组件。

值得注意的是,美国的全球贸易逆差在总贸易流量和附加值贸易流量两种计量下都保持不变,只是双边贸易余额分配有所不同。

全球化的兴起导致供应链越来越复杂。在......

阅读全文>>
2019年04月16日 13:57

宏观经济白学了?理解经常账户和汇率的正确姿势

宏观经济白学了?理解经常账户和汇率的正确姿势

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

作者申炫松 (Hyun Song Shin),著名经济学家,国际清算银行经济顾问兼研究部门主管。

本文是作者于2019年4月10日在G20/IMF全球失衡研讨会上的演讲。

行业领先的公司都是跨越国界的。它们越来越多地在全球开展业务,为全球投资者所拥有,并在供应链上与其他全球公司进行贸易。目前,宏观经济会计仍守着顽固的国家视角,而我们的世界观是由会计塑造的。

教科书描述的世界是这样的:全球经济是一个岛屿的集合。每个国家的GDP区域都是一个岛屿,岛屿之间的汇率决定着贸易平衡。货币贬值会促进一个岛屿的出口,但贸易顺差会使其货币升......

阅读全文>>