财新传媒
2018年12月10日 12:09

欧元可否撼动美元?

欧元可否撼动美元?

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美元作为国际货币的角色已经根深蒂固。要改变这种境况,欧洲 - 特别是德国 - 需要重新考虑核心的经济政策。

对于那些设想欧盟在国际事务中得以发挥更重要的作用的人们而言,美元的主导地位是一种长存的挑衅。欧洲经济在规模和成熟度上与美国经济相当,但其货币欧元却屈居第二。长期以来,美元的主导地位似乎并不重要。它确实为美国带来了许多重要的益处:为政府,企业和消费者提供廉价且几乎无限的资金;以及实施有效的国际制裁的能力,美元的主导地位意味着没有公司可以在不冒巨额罚款的情况下侵犯它们。但美国并没有以牺牲欧洲为代价来利用这些优势。

现在特朗普政府......

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2018年12月07日 17:03

Pew:从数据中看今天的美国移民问题

Pew:从数据中看今天的美国移民问题

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移民在美国比在世界上的其他任何国家都要多。今天,在美国居住的人中有逾4000万出生于另一个国家,截至2016年占到全球移民人数的五分之一。美国移民的人口构成也非常多样化,在其中你可以找到来自世界上每一个国家的人。

皮尤研究中心 (Pew Research Center) 会定期刊发美国外国出生人口的统计学画像,并比照自1960年以来的历史趋势进行分析。基于这些画像,皮尤研究中心最近在Fact Tank专栏文章中,回答了有关美国移民人口的一些关键问题。

在美国究竟有多少人是移民?

美国的外国出生人口2016年达到4370万人,创记录新高。自1965年新的美国移民法取代了原先的国别配额系统......

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2018年12月06日 17:14

收益率曲线倒挂:美国衰退征兆初现?

收益率曲线倒挂:美国衰退征兆初现?
本文首发于智堡公众号:zhi666bao。 引言

收益率曲线的变化最近吸引了多方注意,收益率曲线的逆转,即短端利率高于长端利率,通常被视为是衰退的可靠信号。

经济学家们的观点分成了两大阵营:一方认为,历史规律表明,收益率曲线逆转是可靠的衰退信号;另一方认为,由于结构性因素的变化,当前的收益率曲线的形状发出的信号和过去不同。

当前争论的焦点在于几个问题:

收益率曲线逆转是否意味着迫在眉睫的衰退?

收益率曲线逆转与经济放缓的因果关系?

哪一种指标能够发出更好的衰退信号?

美联储是否会/需要暂缓加息?

背景知识

收益率曲线:债券的收益率......

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2018年12月05日 16:38

美国依赖外国投资者为巨额赤字融资吗?

美国依赖外国投资者为巨额赤字融资吗?

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2017年减税与就业法案和2018年初联邦支出的增加,大幅增加了政府赤字,这就需要增加填补缺口所需的国债数量。一个问题是,政府是否将不得不依赖外国投资者购买这些债券。纽约联储自由街博客的一篇博文对此作出了解答,其主要论点如下:

当美国的实际投资支出总额超过储蓄总额时,它就在向世界其他国家借款。

近年来,向国外的借款却少得多,平均每年不到GDP的2.5%,下降的原因是储蓄占GDP的比重回升快于投资支出。

大萧条后,美国储蓄率上升的关键驱动力是联邦政府储蓄的改善。但是,2017年的税改和2018年初联邦支出的增加,使得政府......

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2018年12月04日 15:15

BIS总经理在中国人民银行说了什么?

BIS总经理在中国人民银行说了什么?

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2018年11月,国际清算银行总经理卡斯滕斯在与中国央行行长易纲的会见中,作了题为《全球金融危机后的十年......

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2018年12月04日 11:15

地方政府债务问题:挤出效应不容忽视

地方政府债务问题:挤出效应不容忽视

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财政部最新数据显示,2018年1-10月份全国累计发行地方政府债券约4.06万亿元。其中,新增债券规模约2.12万亿元,发行进度已经超过96%;置换债券和再融资债券1.94万亿元。如此大规模的地方公共债务发行会产生什么样的效应呢?

通过对2006年至2013年地方公共债务爆发式增长的研究,学者发现,地方政府债务通过收紧民营制造企业的融资约束,挤出了它们的投资,而这对国有和外资企业却没有影响。本文关键点如下:

首先,地方公共债务与国内民营制造企业的市级投资率呈反比关系。工具变量回归表明这种联系具有因果性。

其次,地方公共债务对民营企业中更依赖......

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2018年11月29日 12:28

美联储主席鲍威尔重要演讲:美联储监测金融稳定的框架

美联储主席鲍威尔重要演讲:美联储监测金融稳定的框架

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美联储主席鲍威尔在最近的演讲中介绍了美联储监测金融稳定的框架。他表示,联储目前观察的四个脆弱性,即:金融部门的过度杠杆、融资风险、家庭和企业部门的债务负担以及资产估值水平。

很高兴回到纽约经济俱乐部。我将首先简要回顾一下经济前景,然后再讨论金融稳定性。今天我的主要议题将是全球金融危机以来美联储监测和解决金融稳定问题的方式发生的深刻转变。美联储理事会的第一份金融稳定报告在今天出版。本月早些时候,我们发布了第一份监督和监管报告。这些报告共同载有我们有关于对金融稳定和更广泛的金融监管方法的大量信息。通过清晰透明地解释我们的政策,我们的目......

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2018年11月28日 11:55

一段被遗忘的历史:纳粹崛起背后的华尔街魅影

一段被遗忘的历史:纳粹崛起背后的华尔街魅影

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“这不是和平,这是二十年的休战。”

——福煦,法国元帅,1919年《凡尔赛合约》签订后。

一百年前,一战宣告终结,而仅仅在一战结束20年之后,德国就再次扬起铁鞭,规模更大、伤亡更惨重的二战于是卷土重来。

长久以来,在关于两次大战的叙事里,美国似乎都以一种为终结一战和二战发挥了巨大作用的救世主面貌出现。但是,揭开被“高通胀”遮蔽的魏玛德国秘史,我们却发现,纳粹战争机器之打造的背后,本身就与美国华尔街及一系列家喻户晓的工业巨头有千丝万缕的关联,包括通用、标准石油公司、福特等等。那么,这些......

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2018年11月27日 14:34

科技进步真的会消灭就业吗?

科技进步真的会消灭就业吗?

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人工智能和工业机器人等技术的快速发展,让人们开始担忧“中年失业”是否会成为可能。不过,这可能是杞人忧天。长期来看,技术创造的就业机会比它取代的就业机会要多。

不过,第四次工业革命在范围、规模和速度上可能与前三次工业革命不同,这些特性可能会加剧不平等和造成更强的短期阵痛。

信息技术发展下平台市场的兴起,改变人们的工作方式和条件。零工经济或表外劳动力的快速发展得到了更多的重视。

技术冲击和零工经济的发展,模糊了正式工作和非正式工作之间的界限,这需要我们重新思考社会保障体系。

......
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2018年11月26日 14:29

货币体系的进化之路:加密货币不是未来?

货币体系的进化之路:加密货币不是未来?

近期,国际清算银行三位高层(Borio、Shin和Carstens)在公开演讲中提及加密货币与数字货币的前景。其中,Borio的演讲内容最为丰富,且最为“正统”。令我感到意外的是,Borio站在“央行的央行”的立场之下,反而表达出了对加密货币“并轨法币”趋势的担忧——他提到加密货币当前有“成为主权货币的明确附庸”的趋势。Borio从货币理论的基础讲起,剖析了一个运作良好的货币体系的结构与组成。并对一些经典的货币领域的谬误进行了回顾——比如,弗里德曼经典的那句“通货膨胀是一种货币现象”也是存在误读的。全文篇幅较长,欢迎各位在智堡的小程序内阅读。</......

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2018年11月23日 19:18

通用电气:巨头的终章

通用电气:巨头的终章

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通用电气(GE)到底怎么了?GE的股价从2016年下半年30美元左右跌到如今10美元以下,其表现也是道琼斯工业指数成分股中最差的(下图),且最终于今年6月被该指数除名,结束了其111年的成员历史。一个曾经生活中无处不在的企业集团为何会衰落至斯?

这一切的源头都指向通用电气传奇CEO杰克•韦尔奇,他采用混合联合的策略将业务重点放在全球性和多元化上,并大举进军金融行业,容易钱滚滚而来,规模和市值也越做也高。在好时光中不断增加的规模最终把风险推至尾部。2008年的金融危机不但没有证明多元化对于分散风险的作用,反而让GE因为深陷金融业而陷入严重困境。直至今日,GE仍然还在......

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2018年11月22日 20:17

妇女能顶半边天:女性对中国经济的影响

妇女能顶半边天:女性对中国经济的影响

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“妇女能顶半边天。”

——毛泽东

“性别平等,就其本质和意图上看都是好的,且对经济增长也有所裨益。但如果只强调前者,却几乎无法让任何人信服。”

——Caroline Anstey,世界银行常务副行长

近日,一条声称“女性堕落导致国家堕落”之观点引发了强烈的争议。笔者认为,这样的观点在经济上也是站不住脚的,女性不仅不是造成“国家堕落”的因,相反,在近40年来我国的经济崛起中,女性扮演了不可替代的重要角色,并在未来仍将带来重要乃至越来越重要的影响。更广义地讲,放眼......

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2018年11月21日 10:08

深度解读中性利率

深度解读中性利率

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近日,美联储副主席Clarida表示:美联储政策正在越来越接近中性利率水平,保持中性利率水平是合理的。他还提到有部分证据表明全球经济放缓,这将影响到美国经济增长前景。那么,到底什么是中性利率水平,以及它在联储的政策框架中处于什么样的地位呢?让我们阅读本文来了解吧!

什么是中性利率?

中性利率(也称为长期均衡利率、自然利率以及内部人士所说的r星或r*)是在充分就业和稳定通胀情况下的短期利率:即使货币政策既不收缩也不扩张的利率。它是由经济的基本特征决定的,而不是由美联储设定的。它通常以减去通胀后的实际利率(real term)的形式讨论。中性利率无法被直接......

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2018年11月20日 15:02

美债不是“债”:从现代货币主义看美国国债

美债不是“债”:从现代货币主义看美国国债
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2018年11月19日 13:47

联储要员再度热议自然利率,对货币政策影响几何?

联储要员再度热议自然利率,对货币政策影响几何?
本文首发于智堡公众号:zhi666bao。 编者按

上周,多位美联储官员发表讲话,联储主席Powell、副主席Clarida都对“中性利率”(即自然利率)水平以及美国的经济前景发表了自己的观点,市场将之解读为偏鸽派的表态。

此前,智堡已经翻译了美联储理事Brainard有关中性利率的演讲,美联储理事Brainard:谈论中性利率时 我们在谈论什么。而回望历史,笔者仍然记得,在联储开启本轮加息周期之前,时任联储主席Yellen以及副主席Fischer同样对中性利率发表过自己的看法(请参考我们过往的译文)。Yellen更是直言“中性(利率)不是政策目标,只是有用的政策基准。”在笔者的记忆中,2016-2017年间,包括英格兰银行行长Ca......

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2018年11月19日 07:55

躺着赚钱的避税天堂:企业利润转移效应

躺着赚钱的避税天堂:企业利润转移效应

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在1985年至2018年间,全球平均公司税率从49%下降了一半多,至24%。为什么公司税率下降了?

标准的解释是全球化导致各国为生产资本的竞争日益激烈,通过降低税率,各国能够吸引更多的机器、工厂和设备落户本国,提高当地劳工的生产力,进而提振薪资水平。

公司税率下降的原因

然而,经济政策研究中心 (CEPR) 近期发表的一篇题为《从各国“消失”的利润》的论文指出,避税行为是公司税率下降的主要原因,低税国家的资本存量并没有上升,这种利润的转移仅仅降低了跨国企业支付的税收,当下的大型跨国企业并未如预期一般向低税收国家转移有形资产,......

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2018年11月18日 14:22

一战中诞生的央行:拯救帝国的英格兰银行

一战中诞生的央行:拯救帝国的英格兰银行

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......
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2018年11月17日 15:55

德拉吉:一篇驳斥“独立央行无用论”的檄文

德拉吉:一篇驳斥“独立央行无用论”的檄文

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

<......
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2018年11月16日 11:29

美国衰退从2020年开始!收益率曲线示警

美国衰退从2020年开始!收益率曲线示警

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图片来源互联网

Guggenheim Investments近期发布的报告显示:

尽管今年美国GDP增长强劲......
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2018年11月15日 11:35

GMO:新兴市场企业债基本面——风险到底有多高?

GMO:新兴市场企业债基本面——风险到底有多高?

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财经媒体近来对新兴国家企业债务的增加非常关注。一般认为,全球金融危机 (GFC) 之后的充裕流动性伴随着投资热潮,导致了新兴市场企业的显著加杠杆。面对不断上升的借贷成本,其中一些企业,包括准主权企业 (quasi-sovereigns),可能无法产生足够的收益来偿还债务,进而导致违约率上升。

资管巨头GMO调查了这些因素对国有企业 (SOEs) 或准主权企业的影响,这部分企业债占到新兴市场企业债务总量的近三分之二,是新兴债投资者最感兴趣的新兴市场企业子集:

第一部分侧重于利率上升对非金融国有企业基本面的直接影响;

第二部分研究了利率上升或任何其他不确定因素及其政府......

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