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2019年03月06日 11:31

2019年全球经济路在何方?

2019年全球经济路在何方?

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

在结束了变幻莫测的2018年后,我们迎来了前景更加云诡波谲的2019年。

从经济下行到国际形势日趋不确定,2019年的全球经济又会面临怎样的考验?前不久,英国央行行长卡尼的一篇演讲便从商业周期、金融周期、全球化周期三个角度对该问题作了全面论述,欢迎阅读!

有时,似乎我们世界上的一切都是相互联系的。

2016年,在英国举行公投时,全球经济正从长期的金融修复和增长乏力中...

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2019年03月04日 15:20

欧元区的经济到底有多糟糕?

欧元区的经济到底有多糟糕?

本文由智堡翻译。

近日,欧洲央行首席经济学家Peter Praet接受了《德国证券报》的采访,表达了对经济放缓的担忧,经济增长的下行风险可能导致中期通胀的下行风险,这将是欧洲央行下次会议的一个重要讨论点。

Praet先生,欧元区经济到底有多糟糕?

我们最近看到欧元区经济的风险明显增加。这就是为什么我们在1月份的会议上修正了评估。我们认为,围绕经济前景的一系列风险都倾向于下行。这是我们在沟通方面的一个重...

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2019年03月01日 15:59

躺着拿钱?全民基本收入政策可行吗?

躺着拿钱?全民基本收入政策可行吗?

本文由智堡(zhi666bao)整理编写。

200多年前,第一次工业革命爆发,机器的运用极大地提高了人类社会的生产力,同时也“解放了人类的双手”。但代价却是让大量的手工业者失业乃至流离失所,而另一方面,掌控着机器,开设了工厂的第一代资本家则赚得盆满钵满。社会贫富差距的扩大,使欧洲社会的稳定性越发受到威胁,在国境内,“宪章运动”、“巴黎公社”等层出不穷,而在国际上,各大列强之间以及列强与殖民地之间的矛...

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2019年03月01日 10:22

美国债务上限来袭 技术性调整续命

美国债务上限来袭 技术性调整续命

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

美国联邦债务上限的暂停日期将于3月1日结束,债务上限将在3月2日重启,恢复到22万亿美元左右。本文分析了债务上限的来龙去脉,此次财政部将如何应对,以及债务上限对短期国债和回购市场的影响。

要点:

  • 美国政府违约的几率基本为零。财政部必会使用其掌握的会计工具,即所谓的非常措施 (Extraordinary measures),作为权宜之计以避免政府债务违约。

  • 通过非常措施创造额...

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2019年02月26日 14:09

一文读懂美国制造业就业变迁

一文读懂美国制造业就业变迁

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

导语:

2000-2010年间,美国失去了570万个制造业就业岗位,使美国制造业的就业基础减少了近三分之一。这些失业及其原因已经在大众传媒学术界得到了充分的证明。

不太为人所知的是,制造业就业岗位数年来出现了温和但显著的反弹。事实上,制造业就业在2010年开始企稳,自那以来,美国新增了近100万个制造业岗位。尽管规模不大,但制造业就业岗位的增加是自上世纪60年代以来持续...

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2019年02月22日 15:45

赛博格、大数据,人类的未来由谁掌握?《人类简史》作者灵魂拷问

赛博格、大数据,人类的未来由谁掌握?《人类简史》作者灵魂拷问

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

本文系威斯康辛公共电台 (Wisconsin Public Radio) 全国广播节目“据我们所知” (To the Best of Our Knowledge) 执行制片人Steve Paulson,与《人类简史》(Sapiens) 作者、以色列历史学家尤瓦尔·诺瓦·赫拉利 (Yuval Noah Harari) 的对谈实录。

正文部分

不过几年前,尤瓦尔·诺瓦·赫拉利 (Yuval Noah Harari) 还是一位鲜为人知的以色列历史学家,总喜欢去探讨一些宏大的话题。...

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2019年02月20日 10:15

直升机撒钱?日本央行一百年前就干过

直升机撒钱?日本央行一百年前就干过

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

自上世纪90年代日本经济陷入长期的停滞以来,日本央行的货币政策便一向以激进和大胆著称。比如,在2008年后才广为人知的量化宽松政策,其实日本央行早在2001年就使用过。而在2008年全球金融危机后,日本央行的激进程度更是进一步攀升, 在先前关于央行买股票的大讨论中,就有人搬出日本央行买股票(ETF)的例子作为论据(虽然央行买股票在我国情景下近乎于大谬,详见我们先前的分析:...

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2019年02月18日 15:33

霸权没有永恒!简析美元的国际地位

霸权没有永恒!简析美元的国际地位

本文首发于智堡公众号:zhi666bao

美元可能无法永远保持主导地位,纽约联储近期发文就美元的国际地位是否已被侵蚀进行了研究。

我们根据一种货币在外国的使用情况来考量其国际货币地位:作为官方外汇储备的主要货币;汇率制度中的锚定货币;价值储存和交换媒介;以及一种记帐单位,无论是用于外汇交易和国际资本市场中的交易,还是用于国际贸易的计价和结算。对国际货币的评估也可以超越传统的记帐单位定义——延伸...

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2019年02月15日 14:01

不存在的流动性

不存在的流动性

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

关键点:

  • 对于整个市场而言,不存在流动性这种东西。金融资本主义建立在一种深刻的流动性幻觉之上。尤其是央行官员,不应对此感到困惑。

  • 这一代央行行长致力于稳定宏观经济,而且通过操纵金融环境和资产价格来实现这一点。为了在劳动力和其他资源的供需之间创造一个良好的平衡,各国央行曾用非常规政策推动金融环境,但它们不太可能同时设计出一个耐久的金融资产价...

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2019年02月13日 15:02

对弈国际货币区:人民币加入战局

对弈国际货币区:人民币加入战局

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

本文译自国际清算银行在去年底发布的工作论文(No.762),作者Robert N McCauley是国际金融领域,尤其是全球美元流动性问题的专家。本论文是国际清算银行就经常账户、资本账户以及国际货币问题的系列研究之一。阅读我们过去对该系列研究的翻译,您可以点击阅读原文,并阅读编号为424、456、457、525的工作论文。这篇论文提供了一个有趣的角度,也引发了我的思考。

  • 对美元主导地...

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2019年02月07日 15:12

美联储合意的最终资产负债表规模究竟有多大?

美联储合意的最终资产负债表规模究竟有多大? 本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

Mikko的导语

我们今天来回顾美联储理事Quales在去年5月的演讲,我认为,这和联储1月议息会议上公布的增补内容紧密相关,当下联储考虑资产负债表最终规模的原因不再是因为QE(或者其他什么非常规货币政策),而是在思考一个基本问题——如果联储维持当前准备金充裕的利率下限体系框架,那么资产负债表的规模和结构就不可能和危机前一致,因为危机前联储通过准备金的供应管理来实施货币政策,...

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2019年02月06日 19:28

从太空经济谈起:21世纪会是人类宇宙纪元的开端吗

从太空经济谈起:21世纪会是人类宇宙纪元的开端吗

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

Space Economy: Would the 21st Century be the Beginning of Spacefaring Age?

仰望星空 脚踏实地

我的征途是星辰大海。

——田中芳树《银河英雄传说》

已仙逝的理论物理学家、宇宙学家、作家史蒂芬·霍金 (Stephen Hawking),曾在2017年的斯坦梅斯科学节 (The Starmus International Festival) 上,留下这样一番话:

我们的物质资源正以惊人的速度消耗殆尽。我们给地球...

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2019年02月01日 17:27

美国失业率低,竟是因为懒人变多了?

美国失业率低,竟是因为懒人变多了?

虽然市场对2019年的美国经济走势存在一定悲观预期,但美联储认为2019年衰退的可能性仍然很小,其论据之一,便是美国的劳动力市场依然火热,且失业率屡创新低。

但是,较低的失业率,一定只是因为劳动力市场火热吗?PIIE的这篇文章提出了一个非常有意思的观点:美国的低失业率(unemployment rate),很可能与下降的劳动力参与率(labor force participation rate)脱不了关系。

让我们先厘清几个概念。

所谓劳动年龄人口...

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2019年01月30日 15:51

增长才是摆脱债务陷阱的惟一办法

增长才是摆脱债务陷阱的惟一办法

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

编者导语

近日,国际清算银行 (BIS) 货币与经济部门主管博里奥 (Claudio Borio) 接受了《Capital》杂志的采访,谈了一系列令人感兴趣的话题。自2008年金融危机以来,世界债务水平一直在持续上升。美国企业部门的持续加杠杆尤其引人注目。近一年来,媒体和央行也对美国杠杆贷款市场和BBB级债券市场 (BBB级占整个投资级份额已经超过50%) 不断发出警告。

博里奥在采访中对这些热点...

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2019年01月28日 14:30

晚周期的哀歌:美国经济只是“看起来”很好

晚周期的哀歌:美国经济只是“看起来”很好

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

知名资产管理公司GMO的资产配置经理James Montier近期在白皮书中提到:

  • 过度乐观和过度自信在晚周期中十分危险,投资者会高估回报,低估风险。从P/E、ROC和增长率的角度看,美股未来的高增长不可维系。

  • 美国已经是一个“二元经济”,越来越支离破碎,增长缓慢,生产率低下,实际工资增长更低,且贫富差距日益扩大。

  • 上市公司一直在进行大规模的债务-股权互换:发行...

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2019年01月25日 20:00

美元流动性:框架与数据(二)

美元流动性:框架与数据(二) 作者:Mikko

阅读第一部分,请点击此处

我们继续沿着BIS的蓝图来探析美元流动性框架中另一侧的玩家,即美元的供应者和CIP的套利者——他们的套利活动是为了享受美元流动性的溢价博取可观的无风险套利的收益。不过,需要指出的是,由于融出美元的活动是存在风险的,这会影响到融出机构的资产负债表绝对规模,相应的就会影响到他们所服从的监管指标(比如Basel III),因此,对于这些美元的供应者而言,实际上不仅仅需要在套利...

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2019年01月25日 10:23

日元国际化简史:1984-2003

日元国际化简史:1984-2003

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

人民币国际化是近年来各界热议的话题,但回顾历史,想“国际化”的并不仅仅只有人民币一家。BIS的这篇文章便梳理了上世纪80年代以来日元国际化的历史经验。这对人民币的国际化进程有何启示?欢迎阅读!

 

1.前言

本文回顾了日本在1984年至2003年间试图将日元国际化的经验。尽管这始于1984年外国政府的压力,但它很快就成为日本政府“让日元国际化”的既定政策。日本政府将日元...

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2019年01月23日 16:17

通盘审视“以债为锚”

通盘审视“以债为锚”

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

Mikko的导语:

之前有不少同僚希望我能就市场上盛传的人民银行“以债为锚”的观点进行点评,犹豫了很久我最后没有发快评,理由是这个问题没有那么简单,它涉及人民银行的货币发行和全社会信用管理的机制、与财政部的协同、财政基调的变化、对影子体系的态度变化以及全球流动性竞争。

如果从比较单一简明的视角——人民银行的资产负债表出发,那么所谓的“以债为锚”只是一个技术上的调...

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2019年01月22日 16:12

美元流动性:框架与数据(一)

美元流动性:框架与数据(一) 作者:Mikko

前几个月,我曾经给熊猫交易员展示我的作业,熊猫感叹道曾经想描述Eurodollar的货币体系,然后,就没有然后了……事实上,这几年来,我也是全力投入于有关美元流动性的基础性工作。由于美元流动性这一议题过于庞大,如何切割这个议题就显得尤为重要——我曾一度尝试通过内生美元/外生美元(主权/私人)在岸美元/离岸美元银行体系/非银体系方式建立相应的研究与监测体系,但这类二元式的切割过于折磨人,一旦进一...

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2019年01月21日 13:26

困难时期,美国人也要“共克时艰”?

困难时期,美国人也要“共克时艰”?

 

1929-1939年的大萧条是现代历史上最严重的一次经济衰退。大萧条发生的前10年被称为“咆哮的20年代(Roaring Twenties)”,这一时期,对许多中产阶级和工薪阶层的家庭来说是一个相对富裕的年代。随着经济的蓬勃发展,新的发明创新为人们提供了更多的休闲时间,并创造了一个消费社会。但是,在那些繁荣的年代之后,大萧条以各种各样的方式深刻地影响了美国家庭的日常生活。

即使是富人也需要勒紧腰带

1929年股市大崩...

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