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2019年05月07日 12:18

货币错配:新兴市场肉中刺?

货币错配:新兴市场肉中刺?

本文首发于智堡公众号:zhi666bao

作者:

奥古斯汀·卡斯滕斯 (Agustín Carstens),国际清算银行总经理。

申炫松 (Hyun Song Shin),著名经济学家,国际清算银行经济顾问兼研究部门主管。

本文为两位作者在顶级外交政策期刊《外交事务》(Foreign Affairs) 杂志上发表的主题文章。

介绍

新兴市场在2018年历经坎坷。去年夏天,由于经济陷入困境,阿根廷和土耳其的货币大幅贬值。阿根廷不得不向IMF申请570亿美元...

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2019年04月25日 13:47

美联储为什么要重新增持国债?

美联储为什么要重新增持国债?

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特朗普总统在上月呼吁美联储开始重新增持应对危机的债券。他认为美联储应当降息,并采取名为“量化宽松”的非常规货币政策。根据3月FOMC后公布的文件,美联储确实将在未来逐步增持美国国债,但这并不是出于刺激经济的目的,而是因为管理利率体系的技术需要

3月20日,美联储更新了《资产负债表正常化原则和计划》为逐步停止缩表和后续安排提供了指引。其中明确指出:

  • 委员会将持...

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2019年04月25日 13:27

美联储:大银行垄断的庇护者?

美联储:大银行垄断的庇护者?

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著名经济学家John Cochrane3月份在其博客“暴躁经济学家” (The Grumpy Economist) 中,大骂美联储是寡头垄断大银行的庇护者,起因是美联储拒绝为创新的狭义银行 (narrow banks) 开绿灯——狭义银行通过把吸收所得的储蓄资金存放在联储,令这些资金享受政策利率 (即超额准备金利率,IOER),从而以高于零售存款利率的利息并保证100%准备金来吸引储户。

从联储公布的文件来看,联储认为狭...

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2019年04月25日 13:25

莱茵河的雨和央行家的烦恼:气候变化如何影响货币政策

莱茵河的雨和央行家的烦恼:气候变化如何影响货币政策

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序 德国油价坚挺之谜

2018年秋,在全球油价同步下行的大背景下,德国油价却诡异地维持着坚挺。研究发现,德国油价坚挺的罪魁祸首竟然是——莱茵河。

如下图所示,莱茵河(粗蓝线)从瑞士西北通过德国、法国与荷兰进入北海,其通航部分将荷兰的阿姆斯特丹和鹿特丹以及比利时安特卫普的主要炼油厂和石油交易中心与内陆市场相连,因此,莱茵河堪称欧洲最主要的石油产品运输走廊:

来源:...

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2019年04月22日 09:21

虚假信息爆炸时代,谣言真能止于智者吗?

虚假信息爆炸时代,谣言真能止于智者吗?

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“我看不见它们,所以它们不是真的。”猜猜看这句话出自哪个世纪?可不是中世纪。上周日,福克斯电视台 Fox & Friends 节目嘉宾皮特·赫格塞斯 (Pete Hegseth) 发表了这番言论,而话中所指的“它们”,是细菌。这位本科从普林斯顿大学毕业、曾在阿富汗任反恐教官的成年人说,他有10年没洗手了,这让在场的其他嘉宾捧腹大笑。这则细菌一样的假信息 (misinformation),自然在社交媒体上引发...

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2019年04月19日 12:15

中美贸易逆差太大?你需要更科学的统计方法

中美贸易逆差太大?你需要更科学的统计方法

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关键点:

  • 传统的贸易统计记录了货物和服务每次跨境流动的总额,但忽视了其他国家在供应链中的作用。

  • 随着全球供应链日益复杂,附加值贸易可以更准确地反映全球贸易状况,即查看每个国家在生产过程的每一步中所增加的价值。

  • 以附加值贸易衡量,美国对中国的贸易逆差减少了13%,这反映了许多中国出口产品使用了外国生产的组件。

  • 值得注意的是,美国的全球贸易逆差在总...

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2019年04月16日 13:57

宏观经济白学了?理解经常账户和汇率的正确姿势

宏观经济白学了?理解经常账户和汇率的正确姿势

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作者申炫松 (Hyun Song Shin),著名经济学家,国际清算银行经济顾问兼研究部门主管。

本文是作者于2019年4月10日在G20/IMF全球失衡研讨会上的演讲。

行业领先的公司都是跨越国界的。它们越来越多地在全球开展业务,为全球投资者所拥有,并在供应链上与其他全球公司进行贸易。目前,宏观经济会计仍守着顽固的国家视角,而我们的世界观是由会计塑造的

教科书描述的世界是这样的:全...

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2019年04月15日 13:57

科技公司=金融大亨?

科技公司=金融大亨?

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后起之秀BigTech与传统金融业的相爱相杀

大型科技公司 (BigTech) 目前是全球市值最高的公司,其中最大的6家科技公司都超过了具有全球系统重要性的金融机构 (G-SIFIs) (图1)。

BigTech的金融服务活动在一些经济体中增长迅速,特别是在支付、中小企业贷款和其他特定细分市场。事实上,尽管大多数BigTech都从支付业务开始,通常是为了促进其核心业务 (电子商务、广告等),但在业务领...

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2019年04月04日 13:16

2020总统大选前瞻:民主党候选人如何看待贸易

2020总统大选前瞻:民主党候选人如何看待贸易

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尽管过去两年特朗普总统对贸易协定进行高调抨击,并开征了规模广泛的关税,贸易仍非公众辩论的首要议题。根据皮尤研究中心 (Pew Research Center) 的数据,在2019年美国人眼中的主要政策优先事项中,全球贸易排名最低。

来源:Pew Research Center

因此,对于角逐2020年总统候选人提名的几乎所有民主党人来说,贸易充其量只是三流话题。与此相反,医疗保健、大学学费,收入不...

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2019年04月03日 14:47

终结垄断与制度套利:数字经济带来的全球税制难题

终结垄断与制度套利:数字经济带来的全球税制难题

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篇幅等原因有删节。

执行摘要

国际企业税收系统正面临前所未有的压力。20国集团 (G20) /经合组织 (OECD) 就税基侵蚀和利润转移 (BEPS) 开展的项目,在国际税务合作上取得了长足进展,填补了这套已有百年历史的架构中存在的一些薄弱环节。但漏洞依然存在。正是独立交易原则 (arm's-length principle) ——要求关联企业之间的交易条件(价格,利润率等),与完全独立的交易双方在相似情...

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2019年04月01日 15:28

2019欧洲议会选举全知道

2019欧洲议会选举全知道

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五年一度的欧洲议会 (European Parliament, EP) 普票选举,将于2019年5月23-26日举行。这是继2016年全球民粹思潮初露獠牙之后,对欧盟未来方向的第一次民意检验,因此今年的欧洲议会选举备受关注。

2014年5月上一届选举结束至今,欧洲政治格局经历了剧变,欧洲怀疑主义 (Euroscepticism,下称“疑欧”) 论调弥漫于欧洲大陆,反移民、反建制的民族主义 (nationalism)、民粹主义 (populis...

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2019年04月01日 14:20

为什么发达国家工资涨不上去?

为什么发达国家工资涨不上去?

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近年来,尽管各发达经济体失业率大幅下降,但工资通胀却仍十分疲弱。一些学界和市场人士甚至开始对菲利普斯曲线的有效性产生了怀疑。BIS最新研究表明,工资通胀的疲弱很可能是由于劳动力供给的构成正在发生变化。其核心结论如下:

  • 在过去10年里,55-64岁年龄段的劳动参与率一直在稳步上升,OECD成员国的平均参与率从三分之一升至一半以上,这有助于解释为什么过去5年工资通胀一直...

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2019年04月01日 11:54

联储官方研究笔记:回顾上世纪的缩表

联储官方研究笔记:回顾上世纪的缩表

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引言

存款机构(银行)利用联邦基金市场借入/借出他们在美联储持有的准备金余额,以满足准备金要求,促进支付结算,并维持流动资产作为缓冲。然而,在全球金融危机期间,美联储进行的大规模资产购买导致了准备金出现过剩,致使联邦基金市场的银行间交易大幅下降。因此,随着美联储通过收紧货币政策减少准备金供应,联邦基金市场将如何应对这一问题存在一些不确定性。

在本文中,我...

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2019年03月25日 13:08

21世纪的美国“鸦片战争”

21世纪的美国“鸦片战争”

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美国阿肯色州布拉德福德健康服务中心是一家专门为阿片类药物(opioids)成瘾者提供康复治疗的机构,28岁的罗伯特·科尔作为其职员之一,就曾经是一名瘾君子。

罗伯特自幼丧母,因情绪低落而开始服用药物。“在17岁时,我第一次接触阿片类药物,学名叫氢可酮,这种药物在美国年轻人中非常流行,它甚至被叫做‘清醒茶’”。生活的不如意在服用这种药物之后迅速消失,而且,要得...

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2019年03月18日 12:57

现代货币理论引发热议,可以印钞就可以无节制发债?

现代货币理论引发热议,可以印钞就可以无节制发债? 本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

“MMT口水战”:缘从何起?

近期,关注海外财经圈 (Twitter/Media/Blog) 的朋友应该已经被现代货币理论 (Modern Monetary Theory, MMT) 刷屏了,这个汇集了诸多“异端”经济学说的融合理论得到了美国学术圈和政经界的极大关注 (下图)。

这场争论的背景无疑是美国联邦债务突破22万亿美元,债务上限问题重燃,学术圈对政府债务的可持续性产生了忧虑。而MMT对政府债务的主要见解就是:政...

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2019年03月12日 15:46

分解收益率曲线:央行视角

分解收益率曲线:央行视角

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收益率曲线是几乎所有信贷产品和相关衍生品定价的基石。如今,央行不再仅仅控制短期利率,而且还通过资产购买影响长期收益率,因此,了解是什么推动了收益率曲线的变化变得尤为重要。例如,多少来自于央行的政策本身,多少是由于其他因素,如来自国外的溢出效应或增长预期改善。

欧洲央行执行委员会成员Benoît Cœuré在2017年5月的演讲中从央行视角解读了收益率曲线的变动,...

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2019年03月12日 12:09

休眠的菲利普斯曲线:通胀魅影始终蛰伏

休眠的菲利普斯曲线:通胀魅影始终蛰伏

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众所周知,当前美国的失业率处于50年来的最低水平,但另一方面,通胀率仍一直低于美联储2%的目标。近期,联储已经基本转向了中性政策立场,市场普遍认为今年将不会加息或只加一次。这种转变中很重要的一个原因是,通胀率以及通胀预期持续较低,美联储似乎都“不必担心”通胀超调的风险。甚至在美联储内部,对菲利普斯曲线是否还成立都存在争议。

近期,Peter Hooper、Frederic Mishki...

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2019年03月12日 12:07

BIS季刊:超越LIBOR - 新基准利率手册

BIS季刊:超越LIBOR - 新基准利率手册

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本文作者 Andreas Schrimpf 和 Vladyslav Sushko 系国际清算银行 (BIS) 经济学家。本文观点仅代表作者本人,不一定代表国际清算银行的立场。

从以银行同业拆借利率 (IBOR) 为核心的基准利率制度,过渡到以一套新的隔夜无风险利率 (RFR) 为基础的基准利率制度,是一个重要的市场范式转变。本文提供了对RFR基准利率的概述,并将它们的一些关键特性与现有基准利率进行了比较。尽管,新...

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2019年03月08日 13:21

欧洲央行QE的全球“脚印”

欧洲央行QE的全球“脚印”

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我们追踪了欧洲央行的扩大资产购买计划(APP)在国际债券投资组合和欧元计价存款上的印记。我们的分析表明,位于欧元区以外的非银行金融机构(non-bank financial institutions,NBFIs)出售了大量欧元区政府债券,并以欧元计价的存款形式保留了相当大一部分收益,主要是在英国居属的银行。由于资产购买计划不允许NBFI直接参与欧元系统,它们的存款在国际上留下了以欧元计价的债权痕迹。我们...

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2019年03月07日 13:45

最初也是最后的“超级珍宝机”:致空客A380的悼词

最初也是最后的“超级珍宝机”:致空客A380的悼词

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“珍宝机” ("Jumbo Jet"),这个读起来饱满可口、贵气四溢的词,自1969年波音747四发大型宽体客机问世以来,业已成为国际航空旅行的代名词。

但就和曾被寄予厚望的协和式超音速客机为珍宝机所淘汰的一样,珍宝机概念的究极产物——航空史上第一型也是最后一型“超级珍宝机” ("Superjumbo")、世界上载客量最大的空客A380 (Airbus A380) ,终于在内忧外患中画上了属于自己的句号。

...

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